黔源电力(002039):来水有望改善释放业绩弹性,大股东增持显信心

#核心观点：

   1、公司2024年营收19.33亿元，同比下降2.89%；归母净利润2.18亿元，同比下降17.59%。

   2、2025年一季度预计归母净利润0.5-0.54亿元，同比增长330%-365%。

   3、2024年全年分红占归母净利润的31.35%，2025年中期分红计划不超过当期归母净利润。

   4、控股股东华电集团拟增持公司总股本的0.85%-1.7%。

   5、2024年营收下滑主要系2023年一次性收入及2024年补税影响。

   6、2024年水电发电量63.3亿千瓦时，同比增长3.35%；光伏发电量7.2亿千瓦时，同比下降12.3%。

   7、2025年一季度来水增长62.7%，发电量同比增长59.4%。

   8、公司预计2025年发电量87.85亿千瓦时，水电利用小时数约2500。

   9、公司为华电集团水电上市平台，控股股东增持认可公司价值。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为4.11、4.55、4.81亿元，对应PE分别为17、15、14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价不及预期，来水不及预期，新能源政策不及预期。

  

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