海康威视(002415):AI赋能智能物联,一季报呈现经营韧性

#核心观点：

   1、2024年公司收入924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.78亿元，同比下降15.1%。1Q2025收入185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%。

   2、国内主业短期承压：PBG营收134.67亿元（-12.29%），EBG营收176.51亿元（-1.09%），SMBG营收119.71亿元（-5.58%）。

   3、海外主业稳定增长：收入259.89亿元（+8.39%），门禁、报警、商业显示等非视频类产品形成新增长曲线。

   4、创新业务快速增长：收入224.84亿元（+21.19%），海康机器人、萤石网络、海康微影等业务贡献额外动能。

   5、AI赋能智能物联：观澜大模型实现多模态算法升级，视觉大模型降低误报率90%，毫米波大模型降低违禁品漏检86%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入983.67/1063.59/1170.37亿元，归母净利润131.10/149.64/176.82亿元。对应PE分别为20.34/17.82/15.08倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   客户资金回暖不及预期、市场竞争加剧、政策落地不及预期等。

  

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