海康威视(002415):1Q收入同比转正,关注AI产品落地-年报点评

#核心观点：

   1、海康威视2024年实现营收924.96亿元（同比+3.5%），归母净利润119.77亿元（同比-15.1%）。1Q25营收185.3亿元（同比+4.0%），归母净利润20.4亿元（同比+6.4%）。

   2、2024年海外主业收入同比+8.39%至259.89亿元，创新业务同比+21.19%至224.84亿元，两者合计占比首次超过50%。

   3、2025年展望：国内主业逐步企稳，Q1毛利率环比+3.3pct至44.9%，公司转向以利润为中心的模式。

   4、公司对美销售敞口小，关税扰动有限，海外业务稳健性高。

   5、公司加大AI投入，看好AI在安防、场景数字化等领域的渗透。

   6、2024年底至2025年中，股东回报将超84亿元，超过2024年归母净利润的70%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25/26/27年归母净利润同比+8.2%/16.3%/19.2%至129.6/150.8/179.7亿元。维持目标价35元，基于25x 25E PE，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   半导体周期下行，AI需求不及预期，技术研发不达预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。