歌尔股份(002241):盈利水平持续提升,AI/AR眼镜助力增长

#核心观点：

   1、歌尔股份25Q1实现营收163.05亿元，同比-15.57%，环比-47.92%；归母净利润4.69亿元，同比+23.53%，环比+46.59%。

   2、收入端下滑主要系智能硬件部分客户产品处于生命周期中后段正常降量；利润端提升主要系外汇衍生品及联营企业投资收益增加1.44亿元。

   3、25Q1毛利率12.41%，同比+3.21pct，产品结构优化带动盈利能力提升；期间费用率10.88%，研发费用率同比+2.45pct。

   4、公司在XR光学/光机技术领域布局，占据全球中高端VR出货80%份额，绑定Meta、Pico、索尼等核心客户。

   5、智能声学整机业务与苹果、华为等合作，AI技术为耳机市场带来新增长驱动；拟分拆歌尔微上市强化MEMS等领域协同。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年营业收入分别为995.10、1122.87、1258.36亿元，归母净利润分别为32.61、42.31、52.60亿元，对应PE分别为22.84x、17.61x、14.16x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，歌尔微分拆上市进度不及预期，客户相对集中风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。