中际联合(605305):业绩符合预期,静待国内风电装机放量

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收12.99亿元，同比+17.58%；归母净利润3.15亿元，同比+52.20%；扣非归母净利润2.70亿元，同比+53.10%。

   2、2024年毛利率45.49%，同比+0.58pcts；净利率24.24%，同比+5.51pcts；经营性现金流净额2.80亿元，同比+184.84%。

   3、2024Q4营收3.65亿元，同比-10.01%；归母净利润0.77亿元，同比-13.34%；毛利率36.86%，同比-9.35pcts。

   4、2024年费用率22.64%，同比-5.25pcts，其中销售费用率9.75%，同比-3.85pcts。

   5、2024年海外营收占比49.73%，同比基本持平；中际美洲净利润0.2亿元，较去年同期增长明显。

   6、2025年国内风电装机有望高增长，公司推出高端产品将提升单机价值量；非风电领域增速高但基数低。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收17.0/21.0/26.0亿元，归母净利润3.98/5.02/6.36亿元，EPS为1.87/2.36/2.99元，对应PE为12.79/10.14/8.00倍。给予25年15-20倍PE，目标价格区间28.05-37.4元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动，美国加征关税影响，国内风电装机不及预期，其他非风电领域拓展不及预期。

  

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