万华化学(600309):低谷体现韧性,长期成长可期-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司业绩受产品价差收缩和减值影响下滑，聚氨酯、精细化学品及新材料板块毛利率下降，但营收和销量保持增长。

   2、2025Q1归母净利润同比下滑，核心产品以量补价，MDI价格受关税政策影响下滑。

   3、公司作为全球聚氨酯龙头企业，持续扩张产能，多个新项目有序推进。

   4、2024年子公司BC公司受TDI产品价格下降和能源成本上行影响，亏损9.4亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年营业收入分别为1976、2305、2518亿元，归母净利润分别为143、184、222亿元，对应PE 12、9、8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料大幅波动；终端需求不及预期；项目投产不达预期；行业竞争格局加剧；宏观经济波动；关税政策风险。

  

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