贝特瑞(835185):Q4利润率改善,新技术产品量产领先-2024年年报点评

#核心观点：

   1、贝特瑞2024年营业收入142.37亿元，同比下降43.32%；归母净利润9.3亿元，同比下降43.76%。

   2、24Q4毛利率24.85%，环比增长0.28pcts，净利率6.84%，环比增长1.41pcts，通过降本增效实现利润率提升。

   3、负极材料收入106.92亿元，同比下降13.04%，毛利率27.76%，同比增长3.40pcts；24年负极材料销量超43万吨。

   4、正极材料收入30.79亿元，同比下降74.99%，毛利率7.88%，同比下降2.27pcts；24年销量约2万吨。

   5、海外产能布局领先，印尼年产8万吨负极材料项目（一期）投产，启动印尼二期和摩洛哥项目。

   6、新技术产品开发领先，固态电解质产线年产能突破百吨级，硅基负极产品实现突破，CVD硅碳产品预计2025年批量供应。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年、新增27年归母净利润预测至12.74/16.28/18.60亿元，对应PE 18/14/12X。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期、原材料价格波动、产能消化风险。

  

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