东华测试(300354):Q1合同负债高增,国产替代进程有望加速-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入5.02亿元，同比+32.79%，归母净利润1.22亿元，同比+38.90%。2025年1季度收入1.09亿元，同比+4.25%；归母净利润0.29亿元，同比+5.64%。

   2、24年公司毛利率/净利率分别为66.37%/24.10%，同比分别+0.9pct/+0.9pct，延续高盈利能力。

   3、结构力学性能测试分析系统/电化学工作站/结构安全在监测及防务装备PHM系统/基于人工智能的设备智能维保管理平台分别实现收入3.01/0.88/0.72/0.27亿元，同比分别+35.79%/+52.26%/+5.12%/+13.47%。

   4、公司2024年研发投入0.61亿元，同比+49.4%，持续研发投入奠定公司长期强竞争壁垒的根基。

   5、截至2025年Q1末存货/合同负债分别为1.87/0.42亿元，同比分别+8.6%/+84.27%，反映公司订单增长情况好。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为6.80/8.96/11.75亿元，同比分别+35.4%/31.9%/31.1%；预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.70/2.26/2.98亿元，同比分别+39.6%/+32.6%/+32.0%。给予公司2025年40XPE，目标价约为49.2元。维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   新产品、新项目投入产出风险；国产替代进展不及预期，市场开拓情况不及预期，毛利率下滑，核心技术失密等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。