江南化工(002226):民爆业务平稳增长,海外收入再创新高

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入94.8亿元（同比+6.6%），归属净利润8.9亿元（同比+15.3%），扣非归属净利润8.0亿元（同比+1.1%）。

   2、2024Q4实现营业收入27.8亿元（同比+14.9%，环比+23.7%），归属净利润1.4亿元（同比+93.4%，环比-57.4%），扣非归属净利润1.2亿元（同比+7.6%，环比-53.1%）。

   3、公司拟每股派发现金红利0.65元（含税），分红总额占2024年度归属净利润的19.3%。

   4、民爆业务收入为86.13亿元，同比增长8.58%，占比总营收90.9%，工程服务收入达51.04亿元，同比增长8.3%。

   5、新疆市场表现亮眼，新签或开始执行合同金额合计101.8亿元，合同金额在1亿元以上的合同共有16单，年化金额为22.8亿元。

   6、公司整体毛利率从29.5%上升至30.1%，民爆行业毛利率从27.6%上升至28.7%。

   7、2024年公司海外收入为10.2亿元，同比增长27.9%，海外收入占比从9.0%提升至10.8%。

   8、研发费用同比大增32.0%至3.0亿元，研发人员数量增长42.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年-2027年归属净利润为10.6、16.6、19.0亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济不及预期；2、信用减值风险。

  

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