天山铝业(002532):上游保障优势凸显,产能成长可期-2024年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入280.89亿元，同比减少3.06%；归母净利润44.55亿元，同比增加102.03%。

   2、2025年一季度预计归母净利润10.5亿元，同比增加46%。

   3、电解铝和氧化铝价格表现强势，电解铝均价同比+6.5%，氧化铝均价同比+41.4%。

   4、电解铝产量117.59万吨，同比增长0.9%；氧化铝产量227.89万吨，同比增长7.55%。

   5、电解铝板块毛利42亿元，同比+5.7%；氧化铝板块毛利21.2亿元，2023年仅1.2亿元。

   6、全资子公司获评“国家高新技术企业”，享受15%企业所得税率优惠。

   7、资源端布局持续推进，未来铝土矿自给率将达到100%。

   8、电解铝产能指标剩余20万吨未落地，将综合规划落地方案。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年归母净利润为50.69、55.43、57.24亿元，对应PE为6.75、6.17、5.97倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期、项目进展不及预期、估值模型不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。