华友钴业(603799):Q1业绩略超预期,镍产品贡献主要利润增量-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、年报业绩符合预期，Q1业绩略超预期。24年营收609亿元，同比-8%，归母净利润41.5亿元，同比+24%；25年Q1营收178亿元，同比+19.2%，归母净利润12.5亿元，同比+139.7%。

   2、25Q1镍产品出货环比增长40%+，部分锁价盈利稳定。24年镍产品出货18.4万金吨，同比+46%；预计25年镍产品出货27-28万吨，自供比例预计超70%，权益达到15万吨。

   3、钴价上行Q2起释放业绩弹性。24年钴产品销量4.7万金吨，同比+13%；预计Q2-Q3逐步释放钴业绩弹性，全年可贡献10-12亿增量利润。

   4、铜贡献稳定利润，锂盈亏平衡。24年铜产品销量9万金吨，同比+2.8%；预计全年铜贡献7-8亿利润。24年碳酸锂销量3.9万吨，同比+377%；预计25年自有矿碳酸锂出货近4万吨。

   5、锂电材料24年减少低盈利产品出货，25年销量有望恢复。24年三元前驱体出货10万吨，同比-20%；预计25年全年目标销量13万吨，同比+30%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为55/67/82亿元，同增33%/21%/22%，对应PE为10x/8x/7x，给予25年15x PE，目标价49元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   上游原材料价格大幅波动，电动车销量不及预期。

  

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