万华化学(600309):盈利短期承压,项目推进助力长期发展

#核心观点：

   1、万华化学2024年营收1820.69亿元，同比增长3.83%；归母净利润130.33亿元，同比下滑22.49%；毛利率16.16%，同比下滑0.63pct。

   2、2025Q1营收430.68亿元，同比下滑6.70%，环比增长24.96%；归母净利润30.82亿元，同比下滑25.87%，环比增长58.89%；毛利率15.70%，同比下滑1.93pct，环比下降3.81pct。

   3、聚氨酯、石化、精细化学品及新材料2024年收入分别为758.44、725.18、282.73亿元，同比分别增长12.55%、4.60%、18.61%；毛利率分别为26.15%、3.52%、12.78%。

   4、2024年计提资产减值准备9.43亿元，资产报废损失8.90亿元，合计减少合并财务报表利润总额18.32亿元。

   5、公司完成多个项目技改扩能，包括福建工业园MDI装置、宁波工业园MDI装置、PC大修后产能等。

   6、2024年研发投入45.50亿元，主要围绕现有装置迭代升级、高端化工新材料突破、电池材料技术攻关等方面展开。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为2078.35/2203.31/2451.48亿元，同比增长14.2%/6.0%/11.3%，归母净利润分别为145.26/171.51/208.16亿元，同比增长11.5%/18.1%/21.4%，对应PE分别为11.9x/10.1x/8.3x；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；项目进度不确定性；贸易摩擦风险；安全环保风险。

  

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