报喜鸟(002154):逆势投放致利润承压,Hazzys及乐飞叶展现活力-点评报告

#核心观点：

   1、24年公司实现收入51.5亿元，同比-1.9%，归母净利润4.9亿元，同比-29.1%；单Q4收入16.2亿元，同比+2.0%，归母净利润0.8亿元，同比-44.2%。

   2、Hazzys收入同比+1.3%至17.8亿元，占比35%；报喜鸟收入同比-8.4%至15.9亿元，占比31%；宝鸟收入同比-2.9%至10.1亿元；乐飞叶收入同比+28.0%至3.3亿元。

   3、24年毛利率同比+0.3pp至65.0%，销售费用率同比+2.7pp至41.3%，净利率同比-3.8pp至10.1%。

   4、24年末存货同比+4.7%至12.0亿元，库存周转天数同比+12天至247天。

   5、公司计划收购美国高端户外品牌Woolrich在欧洲以外地区权益，并建设上海研发中心暨长三角总部。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司实现收入54.5、58.4、62.2亿元，分别同比+5.8%、7.0%、6.6%，归母净利润5.1、5.7、6.3亿元，分别同比+2.8%、+12.6%、+10.6%，对应PE 11、10、9X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期、门店拓展不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。