三维化学(002469):在手订单充裕,关注化工实业价格的边际变化-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入5.48亿元，同比+5.54%，归母净利润0.52亿元，同比-10.50%，扣非归母净利润0.51亿元，同比-8.33%。

   2、工程业务在手订单充裕，25Q1新签+中标订单合计4.7亿元，未完工订单16.7亿元。

   3、化工产品价格波动较大，25Q1丁醇、辛醇市场均价同比分别-17.2%、-35.8%，正丙醇市场均价同比+12.1%。

   4、新业务方面，醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目正在建设中，达产后有望新增异辛酸产能5万吨/年、纤维素及衍生物产能1.5万吨/年。

   5、25Q1公司综合毛利率为20.64%，同比+0.78pct，净利率为9.20%，同比-1.12pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为3.8、4.9、5.9亿元，同比分别+45%、+28%、+21%，对应PE分别为14、11、9倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动，工程订单结算速度不及预期，石油化工行业景气度超预期下滑，新项目投产进度不及预期。

  

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