中国建筑(601668):夯实资产,分红稳定能力强-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营收21871亿，同比-3.46%，归母净利462亿，同比-14.9%，低于预期，主要因房建项目减值计提超预期。

   2、24年分红金额112亿，分红比率提升3.47pct至24.29%，股息率4.9%，具备较好的红利价值。

   3、房建业务结构优化，工业厂房新签增长显著，24年占比提升至27.2%；能源、水务环保助力基建合同增长21.1%。

   4、24年综合毛利率9.86%，同比+0.02pct，其中Q4毛利率12.84%，同比+0.46pct。

   5、24年减值支出201亿元，占收入比例同比+0.29pct至0.92%，应收账款/合同资产/存货分别计提减值106/30/33亿。

   6、24年归母净利率2.11%，同比-0.28pct，经营活动净现金流158亿，同比多流入47亿。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为468/473/478亿（前值542/544/-，变化-14%/-13%/-）。采用分部估值法，给予公司25年建筑净利5xPE、地产净利13xPE，目标价9.02元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期。

  

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