贝特瑞(835185):负极盈利稳健,业绩符合预期-2024年年报点评

#核心观点：

   1、Q4业绩符合市场预期，24年营收142.4亿元，同比下降43.3%，归母净利润9.3亿元，同比下降43.8%，毛利率23%，同比提升5.4个百分点。

   2、24Q4负极单位盈利微增，预计25年可维持0.2万/吨。24年负极收入107亿元，出货43万吨，均价2.8万元/吨（含税）。预计25年出货50-55万吨，同比增长20%左右。

   3、正极业务受限于海外大客户需求，24年收入31亿元，出货2万吨，均价17万元/吨（含税）。预计25年正极业务盈亏平衡。

   4、公司固态电解质产线年产能突破百吨级，硅碳负极材料已开发第六代产品，预计25年批量供应。

   5、24年经营性净现金流12.5亿元，同比下降76.2%，其中Q4经营性现金流8.5亿元，环比高增。

  

   #盈利预测与评级：

   下修公司25-27年归母净利预测至12/15/18亿元（原25-26年预期16/20亿元），同比+30%/+25%/+19%，对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

  

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