江南化工(002226):外延收购增厚业绩,海外拓疆助力成长

#核心观点：

   1、2024年公司营收94.81亿元，同比+6.59%；归母净利润8.91亿元，同比+15.26%；扣非归母净利润8.01亿元，同比+1.12%。

   2、2024年公司毛利率为30.08%，同比+0.60pct；净利率为11.94%，同比+0.71pct。

   3、民爆产品/爆破服务/新能源发电毛利率分别为42.17%/21.63%/42.14%，同比分别+2.62/-0.97/-3.05pct。

   4、2024年期间费用率为15.55%，同比+2.03pct；研发费用率3.18%，同比+0.77pct。

   5、2024年民爆产品营收27.41亿元，同比+6.61%；爆破服务营收51.04亿元，同比+8.25%；新能源发电营收7.77亿元，同比-11.32%。

   6、2024年新签或开始执行爆破服务订单金额累计101.8亿元。

   7、国际化经营稳步增长，2024年营业收入10.23亿元，同比+27.85%。

   8、截至2024年末公司炸药产能76.55万吨，位居行业第一；电子雷管产能3670万发。

   9、2024年收购红旗民爆，炸药产能11.4万吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为11.05、14.67、15.90亿元，同比+24.0%、+32.8%、+8.4%，对应EPS分别为0.42、0.55、0.60元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料及产品价格波动；政策不及预期的风险；订单推进进度低于预期；下游需求下滑风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。