三维化学(002469):Q1业绩微降符合预期,后续有望显著提速-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1营业收入5.5亿元，同比增长5.5%；归母净利润0.52亿元，同比下降10.5%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降8.3%。

   2、Q1业绩下滑原因：丁辛醇产品价格回落、北方地区项目进度受季节影响、费用率提升0.68pct、资产减值转回占比下降1pct。

   3、合同负债增加0.8亿元，增长70%，预示后续项目确收提速。

   4、Q1综合毛利率20.6%，同比提升0.78pct；经营性现金流净流入1.3亿元，同比多流入0.6亿元。

   5、Q1新签订单3亿元，同比高增7592%；在手未完工合同16.7亿元，为2024年建筑业务收入的3倍。

   6、重点跟踪新疆煤化工市场与齐鲁石化鲁油鲁炼项目，已中标部分相关项目技术服务、设计等前期订单。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.8/5.1/6.9亿元，同比增长44%/35%/36%，EPS分别为0.58/0.79/1.07元/股，当前股价对应PE分别为14/10/7.6倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新签订单规模不及预期，项目建设进度不及预期、化工品价格大幅波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。