科达利(002850):利润再超预期,盈利水平持续亮眼-2024年年报点评

#核心观点：

   1、Q4业绩超市场预期。24年营收120.3亿元，同比增长14.4%，归母净利润14.7亿元，同比增长22.5%，毛利率24.4%，同比提升0.8pct，归母净利率12.2%，同比提升0.8pct。

   2、结构件降本增效盈利超预期，25年持续高增可期。24年公司份额稳定，前五大客户占比72%。24年结构件降价导致公司收入增速低于出货量增速，但人工成本和制造成本合计占收入比重同比下降2pct，对冲原材料涨价影响，总体毛利率提升1pct。

   3、机器人多产品储备，孵育第二成长曲线。公司与台湾盟立合资成立科盟布局谐波减速器，预计产品已获得数千万元工业领域订单。同时公司创新性推出Peek材料谐波减速器，可减重70%，适合用于人形机器人手臂等部位。

   4、减值计提严谨，库存水平低，现金流亮眼。24年经营性净现金流21.5亿元，同比增长187.3%，24年资本开支12.4亿元，同比下降48.6%，24Q4末存货8.3亿元，较年初下降9.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑公司盈利能力超预期，上修25-27年归母净利润18.8/23.2/27.9亿元（原预期25-26年17.2/20.7亿），同比增28%/24%/20%，对应PE为16x/13x/11x，给与25年25x，对应目标价172亿，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

  

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