九号公司-WD(689009):两轮车和新兴业务表现亮眼,盈利能力改善

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收141.96亿元，同比+38.87%，归母净利润10.84亿元，同比+81.29%；Q4营收32.90亿元（+22.03%），净利润1.14亿元（-47.95%），主要受降价清库存和费用增加影响。

   2、电动两轮车业务2024年营收72.11亿元（+70.38%），门店数量从5000家增至7600家，覆盖1200多个县市。新国标出台和以旧换新政策将刺激业务增长。

   3、割草机器人业务2024年营收8.95亿元（+254.76%），毛利率提升至51.09%。Navimow X3系列产品技术领先，覆盖面积达10000平米。

   4、2024年境内/境外营收分别增长55.62%/20.03%至84.23/57.72亿元，海外渠道覆盖亚马逊、Costco等主流平台。

   5、2024年毛利率提升1.34pct至28.24%，销售/管理/研发费用率分别下降2.26/0.72/0.21pct，净利率提升1.82pct至7.65%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收191.38/242.67/295.64亿元，归母净利润15.62/20.68/26.58亿元，EPS分别为2.18/2.88/3.71元/股。给予2025年30-32倍PE，目标价65.40-69.76元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，汇率波动风险，需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。