东鹏饮料(605499):25Q1收入利润超预期,增长势头强劲

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2025年一季报实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.62%；扣非净利润9.59亿元，同比增长53.55%。

   2. 毛利率与净利率提升：公司2025年Q1毛利率为44.47%，同比提升1.7个百分点；归母净利率为20.21%，同比提升1.15个百分点。毛利率提升主要得益于原材料价格下降和规模效应，销售及管理费用率略有下降。

   3. 分产品表现：能量饮料、电解质饮料和其他饮料分别实现营收39.01亿元、5.70亿元和3.75亿元，同比增速分别为25.71%、261.46%和72.62%。电解质水淡季表现亮眼，其他饮料高速增长主要受益于新品大规格包装果之茶的放量。

   4. 分渠道与区域表现：经销/重客/线上/其他渠道分别实现营收42.83亿元、4.57亿元、1.04亿元和0.01亿元，同比增速分别为37.13%、62.83%、54.18%和-83.13%。分区域看，广东、华东、华中等地区营收均实现较快增长。

   5. 合同负债与现金流：2025年Q1末合同负债为38.70亿元，同比增加11.82亿元，环比减少8.91亿元，主要因春节时间较早导致回款基数较高。经现净额为6.31亿元，同比下降26.53%，主因春节备货及支付年终奖、税费增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入端：预计2025年公司新品大规格包装果之茶将贡献额外增量；成本端方面，2025年一季度白砂糖采购价格同比改善明显，但二至四季度成本优势可能减弱；费用端仍将保持一定投入。

   - 盈利预测：预计2025-2027年公司实现营收分别为204.85亿元、253.36亿元和305.26亿元，同比增长率分别为29.34%、23.68%和20.49%；归母净利润分别为45.00亿元、57.31亿元和70.24亿元，同比增长率分别为35.28%、27.33%和22.57%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原料成本扰动；行业竞争加剧；天气扰动室外消费场景需求；食品安全等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。