九号公司-WD(689009):割草机器人放量,分红超预期

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年全年实现营收142亿元，同比增长39%；归母净利润10.8亿元，同比增长81%；扣非归母净利润10.6亿元，同比增长157%。其中，Q4营收33亿元，同比增长22%，但归母净利润同比下滑48%，主要受股权激励费用影响。

   2. 业务增长：

   - 电动两轮车收入72亿元，同比增长70%，销量达260万台，同比增长77%。截至2025年2月，专卖店数量扩展至7600家。

   - 割草机器人收入8.6亿元，同比增长284%，超市场预期。

   - 全地形车收入10亿元，同比增长40%，累计出货量突破10万台。

   3. 行业政策与市场机会：两轮车新国标落地及国补加码，预计2025年公司收入保持高增速；割草机器人放量可期，海外潜力市场逐步释放。

   4. 盈利能力：2024年毛利率提升至28.3%，同比增加1.34个百分点；费用率持续优化，研发/销售/管理费用率分别下降0.21、2.26和0.72个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：公司α显著，国内两轮车行业β助力叠加海外潜力业务增长动能释放，目前估值24倍，PEG显著小于1。

   - 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

   - 分红情况：2025年拟派发现金股利超8亿元，分红率提升至74%。

  

   # 风险提示

   产品需求波动，产品结构升级不及预期，汇率及海运费大幅波动，市场竞争加剧等。

  

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