东鹏饮料(605499):淡季势能充沛,Q1业绩超预期

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司25Q1实现营收48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非净利润9.59亿元，同比+53.55%，业绩超预期。

   2. 产品表现：特饮/补水啦/其他饮料收入分别为39.0/5.7/3.7亿元，同比+25.8%/261.5%/72.6%；补水啦月销近2亿元，全年有望翻倍。

   3. 区域扩张：省外市场持续扩张，经销商数量净增加51家，主要集中在华北市场；广东区域销售占比降至23.2%。

   4. 利润率提升：毛利率/净利率分别为44.5%/20.2%，同比+1.7/+1.2pct，成本下行和规模效应是主要原因。

   5. 未来展望：看好全国化扩张、产品矩阵完善及经营效率提升；Q2有望保持高速增长，中长期餐饮渠道和海外市场成长逻辑持续兑现。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司25-27年利润分别为44.7/56.9/71.4亿元，分别同比+35%/+27%/+26%，对应PE分别为31/24/19x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险

  

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