苏交科(300284):减值收敛已现,低空布局加速-年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：苏交科2024年实现营收47.29亿元（同比-10.40%），归母净利润2.24亿元（同比-31.92%），扣非净利润1.79亿元（同比-34.27%）。Q4营收18.14亿元（同比-16.04%，环比+112.08%），归母净利润7122.19万元（同比-29.52%，环比+1636.24%），略低于预期。

   2. 业务结构与区域表现：勘察设计/综合检测业务营收分别为31.07亿元和12.76亿元，同比-0.76%/-14.10%；省内/省外/海外收入分别为21.52亿元、18.86亿元和6.91亿元，同比+14.55%/-29.78%/-3.21%。

   3. 毛利率与费用率：综合毛利率为34.76%，同比-1.23pct；期间费率为18.31%，同比+0.22pct，其中管理费率提升明显。

   4. 减值与现金流：全年信用减值损失4.95亿元（同比-1.39亿元），应收类资产周转改善，经营性净现金流2.61亿元（同比-14.9%）。

   5. 低空经济布局：公司积极参与低空经济发展，在标准制定、项目咨询等方面取得进展，打造第二增长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   预计苏交科2025-2027年EPS分别为0.20元、0.22元和0.23元（前值为2025-2026年0.23元/0.25元，调整幅度-13%/-12%）。给予公司2025年53xPE（前值70x），目标价10.48元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   新签订单增长不及预期，化债不及预期，低空经济业务发展不及预期。

  

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