豪悦护理(605009):主业代工稳健,自主品牌＆出海表现靓丽,洁婷增长提速

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现收入29.29亿元（同比+6.3%），归母净利润3.88亿元（同比-11.7%）。其中，24Q4收入增长靓丽（同比+30.2%），但利润受信用减值、利息收入减少及销售费用增加影响同比下滑。

   2. 业务表现：

   - 代工主业稳健，婴儿卫生用品业务全年收入20.60亿元（同比+4.3%），毛利率提升0.8个百分点；成人用品业务收入5.52亿元（同比-0.6%），毛利率提升1.3个百分点。

   - 自主品牌及海外市场增长亮眼：自主品牌“答菲”和“Sunnybaby”表现强劲，24Q4/25Q1 GMV分别同比增长32.9%/50.7%；海外收入4.51亿元（同比+46.7%），毛利率提升5.3个百分点。

   - 收购丝宝切入卫生巾赛道，洁婷品牌表现良好，25Q1电商GMV同比增长43.7%，在行业舆情下逆势增长62.4%。

   3. 盈利能力与营运能力：2024年毛利率同比下滑2.1个百分点，归母净利率同比下滑8.4个百分点，主要受信用减值、资产减值及销售费用增加影响。营运能力优化，存货/应收账款周转天数分别同比减少1天和8天。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.5亿元、6.7亿元，对应PE分别为18X、15X、12X。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期风险，洁婷表现不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。