九号公司-WD(689009):归母净利润同比+81％,研发+渠道推动高质量增长-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩增长显著：2024年公司实现营业收入142.0亿元，同比+39%，归母净利润10.8亿元，同比+81%。单Q4收入同比增长22.1%，但净利润同比下降47.8%。

   2. 分业务表现：

   - 电动两轮车收入72.1亿元，同比+70.4%，毛利率提升2.1个百分点。

   - 电动平衡车和滑板车收入33.8亿元，同比-3.1%，但毛利率提升8.0个百分点。

   - 机器人收入9.0亿元，同比+254.8%，毛利率达51.1%。

   - 全地形车收入9.8亿元，同比+39.8%，毛利率略有下降。

   3. 费用控制与盈利能力：销售/管理/研发费用率分别同比下降2.6、2.3和0.2个百分点，整体费用优化明显。毛利率提升至28.2%，净利率提升至7.6%。

   4. 渠道与市场拓展：国内电动两轮车专卖店超7600家，收入同比增长55.6%；海外收入增长20.0%，毛利率提升3.1个百分点。

   5. 未来展望：新国标推动电动两轮车高端化、智能化发展，公司品牌与渠道共振有望持续增长。智能割草机器人等新业务逐步贡献业绩增量。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为16.31亿元、22.51亿元和29.47亿元，对应当前估值为25/18/14倍。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 新品推广不及预期

   - 海外开拓不及预期

   - 国际贸易摩擦

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。