浙商证券(601878):轻资本业务提升,受市场影响杠杆有所回落-2024年报点评

# 核心观点

   1. ROE 同比降低，杠杆回落明显：公司报告期末 ROE 为 5.5%，同比-1pct。财务杠杆倍数为 3.51 倍，同比-1.1 倍。

   2. 轻资本业务提升：衍生品业务能力较强，但受市场变化影响规模有所回落。

   3. 重资本业务收益率同比提升：单季度重资本业务净收入为 10.5 亿元，环比+3.6 亿元；重资本业务净收益率（非年化）为 1.3%，环比+0.4pct，同比+0.9pct。

   4. 经纪业务收入增长：市场交易量提升带动经纪业务收入增加。

   5. 投行业务回升：投行业务表现改善，推动整体业绩增长。

   6. 资管业务有所回落：受市场环境影响，资管业务规模和收益出现一定下滑。

   7. 监管指标稳健：风险覆盖率、净资本等关键指标均符合预警线要求，显示公司经营稳健。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：预计 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 0.52/0.58/0.65 元人民币；BPS 分别为 8.17/8.55/8.97 元人民币；归母净利润分别为 23.8/26.6/29.8 亿元。

   2. 估值与评级：当前股价对应 PB 分别为 1.30/1.24/1.18 倍，加权平均 ROE 分别为 6.56%/6.96%/7.44%。给予 2025 年业绩 1.50 倍 PB 估值预期，目标价 12.25 元，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 市场交易量回落；

   2. 资本市场创新不及预期；

   3. 实体经济复苏不及预期。

  

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