小熊电器(002959):国补赋能+外延扩张双引擎,公司四季度营收实现较好增长

# 核心观点

   1. 全年营收稳中有升，利润承压：2024年公司实现营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，但归母净利润同比下滑35.37%至2.88亿元。分区域看，国内销售同比下降5.81%，而海外销售大幅增长80.81%；分渠道看，线下销售同比增长35.44%，线上销售同比下降6.55%。

   2. 四季度营收表现亮眼：2024Q4公司实现营业收入16.19亿元，同比增长16.18%，但归母净利润同比下滑17.03%至1.08亿元，扣非净利润同比增长6.01%至1.2亿元。

   3. 海外业务持续突破：受益于资源投入和渠道拓展，公司海外业务表现强劲，OEM、自牌出海及跨境业务均实现增长。

   4. 线下渠道发力提振营收：公司通过建立全国战区运营中心和数字化工具提升渠道效率，线下销售成为主要增长点。

   5. 新品类增长显著：生活小家电、个护小家电等品类表现突出，分别同比增长15.33%和174.31%。

   6. 毛利率小幅回落，费用率增加拖累利润率：全年毛利率同比下降1.06个百分点至35.29%，管理费用率和研发费用率提升导致经营利润率回落3.09个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、3.79亿元和4.21亿元，对应PE分别为19.9倍、17.8倍和16.0倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；

   2. 市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。