福斯特(603806):龙头竞争优势稳固,第二曲线稳步推进-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年福斯特实现营业收入191.5亿元，同比减少15.2%；归母净利润13.1亿元，同比减少29.3%；销售毛利率为14.7%，同比提升0.1个百分点。

   2. 光伏胶膜业务：尽管价格大幅下降（EVA类约降20-22%，POE类约降40%），但销量增长25.0%至28.1亿平方米，显示量增价减趋势。

   3. 背板业务：受下游需求减少及竞争加剧影响，收入同比减少54.3%，毛利率下降5.2个百分点。

   4. 电子材料业务：感光干膜收入同比增长30.7%，销量增长38.0%；铝塑膜收入同比增长16.2%，销量增长28.8%。

   5. 评级与展望：维持“买入”评级，预计胶膜价格企稳回升将推动盈利修复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为204.0/218.2/251.8亿元，同比增速为6.5%/7.0%/15.4%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为17.7/22.8/28.5亿元，同比增速为35.1%/29.0%/25.1%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   光伏装机增速不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

  

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