鹏鼎控股(002938):25年50亿Capex超预期,卡位AI端云管三侧创新迎新增长周期

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。毛利率为20.8%，同比下降0.6个百分点；净利率为10.3%，同比微增0.05个百分点。利润分配预案为每10股派发现金红利10元。

   2. 主营业务结构：

   - 通讯用板领域（以智能手机为代表）营收242.4亿元，同比增长3.1%；毛利率18.2%，同比下降2.9个百分点。

   - 消费电子及计算机用板营收97.5亿元，同比增长22.3%；毛利率27.0%，同比提升4.4个百分点，其中AI端侧类产品收入占比超45%。

   - 汽车/服务器用板及其他领域营收增长显著，受益于AI服务器、车载电子及低轨卫星等非手机业务的扩张。

   3. 资本开支与产能布局：公司2025年资本开支计划为50亿元，超出市场预期。淮安第三园区一期已量产，二期加快建设；泰国园区预计2025年5月建成并逐步投产。中长期来看，A客户硬件创新与AI共振将驱动公司新一轮成长周期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为414.7亿元、476.9亿元和524.5亿元。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为42.4亿元、51.6亿元和60.9亿元，对应EPS为1.83元、2.23元和2.62元。

   - 估值：当前股价PE分别为16.4倍、13.4倍和11.4倍。

   - 评级：维持“强烈推荐”投资评级。

  

   # 风险提示

   1. 地缘政治冲突加剧带来的关税风险。

   2. 消费需求低于预期。

   3. 行业竞争加剧导致利润率下降。

   4. 扩产进度及产能爬坡不及预期。

  

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