苏试试验(300416):需求最差的时候已过去,利润率有望触底回升

# 核心观点

   - 收入表现：四季度收入增速显著改善，全年航空航天及汽车领域收入增长较快。分产品看，集成电路测试收入同比增长12.33%，环试服务收入同比增长0.64%；分下游应用看，航空航天收入同比增长10.90%，汽车及轨交收入同比增长11.34%。

   - 盈利能力：全年毛利率为44.54%，同比下降1.06个百分点；净利率为13.40%，同比下降4.02个百分点。费用率显著提升，主要因产能逆周期扩张导致。

   - 未来展望：需求最差时期已过，“十四五”最后一年需求端有望加速，利润率或重回增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计25-27年归母净利润分别为3.12、3.79、4.61亿元（原25-26年盈利预测为4.09、5.20亿），对应25-27年PE分别为27X、22X、19X。当前估值仍处在历史估值中枢以下，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险等。

  

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