福斯特(603806):海外胶膜产能逆势扩张,第二成长曲线发展值得期待-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 实现营业收入191.47亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.08亿元，同比下降29.33%。

   - 2024Q4实现营业收入39.73亿元，同比下降33.10%；归母净利润0.5亿元，同比下降88.18%，环比下降84.97%。

   2. 光伏胶膜业务：

   - 出货量持续增长，全年出货28.11亿平米，同比增长24.98%；平均销售单价（含税）为7.04元/平米，同比下降31.62%。

   - 毛利率同比提升0.12个百分点至14.72%。

   - 越南基地实现可观盈利，泰国二期扩产项目启动，巩固全球领先地位。

   3. 背板业务：

   - 出货量同比下降33.50%，主要因下游客户以双玻结构为主，导致需求下降。

   - 平均销售单价（含税）为6.82元/平米，同比下降31.22%；毛利率同比减少5.18个百分点至4.32%。

   4. 感光干膜业务：

   - 出货量同比增长37.97%，平均销售单价（含税）为4.20元/平米，同比下降5.25%。

   - 毛利率同比提升0.61个百分点至23.90%，子公司净利润大幅提升。

   5. 铝塑膜业务：

   - 出货量同比增长28.76%，平均销售单价（含税）为10.51元/平米，同比下降9.77%。

   - 毛利率同比减少1.52个百分点至7.97%，成功导入赣锋锂电等重要客户。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为17.27亿元、23.20亿元和29.03亿元（下调44%、下调35%、新增）。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   光伏装机不及预期；竞争加剧导致市场份额下降的风险；电子材料新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险等。

  

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