福斯特(603806):胶膜保持领先地位,电子材料持续突破-2024年报点评

# 核心观点

   - 胶膜业务稳固领先：公司2024年胶膜出货量达28.1亿平方米，同比增长25%，全球市占率约50%。尽管行业盈利承压，公司凭借供应链管控、生产效率和客户需求保障能力实现正向盈利，并加快海外产能布局以满足需求。

   - 电子材料业务突破：感光干膜出货量达1.59亿平方米，同比增长38%，覆盖多家头部企业，未来有望迎来量价齐升。

   - 现金流改善显著：2024年经营性现金流净额为43.89亿元，四季度为16.0亿元，主要得益于应收款项催收和原材料价格下降。

   - 高分红回馈股东：现金分红6.8亿元，占归母净利润比例达51.82%，彰显投资价值。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.80/21.71/27.17亿元（2025-2026年前值为24.10/31.55亿元）。

   - 当前市值对应PE分别为19/15/12倍。

   - 参考历史估值水平及可比公司估值，给予2025年25x PE，目标价16.10元，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   - 终端需求不及预期

   - 产能扩张进度不及预期

   - 市场竞争加剧

  

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