九号公司-WD(689009):持续创新,电动两轮车表现亮眼

# 核心观点

   1. 收入与利润增长显著：九号公司2024年实现收入141.96亿元（同比+38.9%），归母净利润10.84亿元（同比+81.3%），扣非归母净利润10.62亿元（同比+157.2%）。

   2. 电动两轮车为核心增长引擎：电动两轮车营收占比达51%，销量达259.9万辆（同比+76.6%），截至25年3月10日，国内市场累计出货量超600万辆。

   3. 机器人业务快速成长：送餐/送物机器人在国内广泛应用，智能割草机器人X3系列打开海外市场，机器人移动平台RMP持续开拓全球服务机器人市场。

   4. 盈利能力与营运能力优化：2024年销售毛利率为28.2%（同比+1.3pct），期间费用率整体下降，存货周转天数减少，经营活动现金流净额达33.54亿元。

   5. 政策支持与市场预期：以旧换新政策叠加自主创新优势，看好电动两轮车、机器人等业务的持续增长，预计2025年Q1销量翻倍增长，全年电动两轮车销量高增。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.0/22.5/29.2亿元。

   - 估值与评级：对应PE分别为25.5X/18.1X/14.0X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

  

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