百奥泰(688177):生物类似药出海持续收获,ADC进入三期临床

# 核心观点

   1. 收入增长但净利润亏损：百奥泰2024年收入7.43亿元，同比增长5.44%；归母净利润亏损5.10亿元，低于预期，主要由于境外合作商仍处于拓展初期。

   2. 国内药品销售收入稳健增长：药品经销收入6.66亿元，同比增长11.25%，自免板块药物销量达76.1万支，同比增长58.6%；新增贝塔宁获批上市并已进行首批发货。

   3. 生物类似药出海持续收获：贝伐珠单抗、托珠单抗在欧洲和巴西获批上市；乌斯奴单抗、戈利木单抗等产品已在多个国家和地区递交上市申请，并与多家企业达成授权合作。

   4. ADC药物进入三期临床：FRα靶向ADC BAT8006进入三期临床，用于铂耐药卵巢癌治疗；HER2 ADC、TROP2 ADC、Nectin-4 ADC均进入临床阶段。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测调整：下调2025年归母净利润预测至亏损4.25亿元（原为亏损3.95亿元），引入2026年归母净利润预测为亏损2.82亿元。

   2. 评级与目标价：维持“跑赢行业”评级，目标价25元，较当前股价有10.2%的上行空间。

  

   # 风险提示

   海外业务风险，集采降价超预期，费用超预期。

  

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