齐翔腾达(002408):业绩有所改善,原料价格回落下景气度有望改善-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入252.19亿元，同比下降6.31%；归母净利润0.32亿元，同比增长108.26%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长104.95%。第四季度营业收入68.66亿元，同比增长2.72%，环比增长22.09%；归母净利润-1.65亿元，同比减亏；扣非归母净利润-1.62亿元，同比减亏。

   2. 竞争优势：公司是C4产业链龙头，专注于碳四深度加工，形成丁烯、异丁烯、丁烷和异丁烷综合利用四条产品线，主要产品包括甲乙酮、顺酐、MMA和丁腈胶乳等，规模位居行业前列。公司在山东拥有丰富的炼厂和地炼资源，具备显著的原料优势。

   3. 产业链布局：公司布局C3产业链，建有70万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年环氧丙烷项目和8万吨/年丙烯酸及6万吨/年丙烯酸丁酯项目。尽管环氧丙烷供需失衡对盈利构成压力，但公司计划通过规模经济弥补淄博基地产业链短板，持续向纵深发展。

   4. 成本改善：随着2025年二季度以来丙烷及丁烷价格中枢回落，公司原料端成本压力缓解，预计碳四及碳三产业链产品价差有望改善，经营情况显著提升。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.2亿元、7.6亿元和12.1亿元，对应2025年4月10日收盘价的PE为39.0倍、16.5倍和10.3倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 国际油价大幅下滑；

   2. 下游需求增速不及预期；

   3. 项目进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。