中炬高新(600872):Q4营收提速,期待改革成效-2024年年报点评

# 核心观点

   - 事件:公司发布2024年年报,全年实现营业收入55.2亿元,同比增长7.4％;归母净利润8.9亿元,同比下降47.4％;扣非净利润6.7亿元,同比增长28.0％。单季度看,Q4营收15.7亿元,同比增长32.6％,环比提速;归母净利润3.2亿元,同比大幅下降89.3％;扣非净利润1.2亿元,同比增长94.0％。

   - 收入表现:全年收入增速7.4％,其中Q4营收环比提速,主因春节备货及低基数效应。分产品看,酱油、鸡精鸡粉略有下滑,食用油增长显著(+27.0％),其他产品下降明显(-11.9％)。分区域看,东部和南部市场表现较好,中西部和北部市场有所承压。全年经销商数量净增470个至2554个,区县开发率达75.35％,地级市开发率达95.81％。线上渠道收入增长显著(+37.1％)。

   - 盈利能力:全年毛利率提升7.1个百分点至39.8％,主因原料价格下降及生产效率优化;美味鲜毛利率提升4.3个百分点至37.0％。费用端,销售费用率小幅上升,管理、研发费用率有所下降。全年归母净利率为16.2％,同比下降16.8个百分点,主因23年利润基数较高;扣非净利率为12.2％,同比提升2.0个百分点。

   - 改革展望:公司稳步推进管理变革和转型升级,25年预计通过渠道下沉、电商扩展、餐饮定制及出口协同实现收入端改善;同时优化生产效率和产品结构,叠加厨 邦少数股东权益收回,利润弹性有望释放。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年公司营业收入分别为60.6/67.2/74.7亿元,同比增速为9.7％/11.0％/11.2％;归母净利润分别为10.5/11.7/13.2亿元,同比增速为17.4％/11.7％/12.6％。当前股价对应P/E分别为16/14/13x,维持"推荐"评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格大幅上涨,改革推进不及预期,行业竞争加剧,食品安全风险等。

  

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