中炬高新(600872):美味鲜稳健收官,期待改革动能释放

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入55.19亿元（同比+7.39%），归母净利润8.93亿元（同比-47.36%），扣非净利润6.71亿元（同比+27.97%）。其中，美味鲜收入50.75亿元（同比+2.89%），归母净利润7.07亿元（同比+26.1%）。

   2. Q4表现：公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别同比+32.59%/-89.33%/+93.95%，其中美味鲜收入/归母净利润分别同比+11.0%/+74.4%。

   3. 产品与区域表现：食用油增长亮眼（同比+27.03%），主要得益于渠道下沉和产品结构优化；酱油、鸡精鸡粉收入略有下降，其他产品收入下滑明显。分区域看，中西部经销商增量贡献显著。

   4. 成本与费用改善：调味品毛利率提升5.13个百分点至37.32%，销售费用率微增0.24个百分点至9.14%，管理费用率下降0.43个百分点至6.92%。Q4毛利率同比提升12.70个百分点，扣非净利率显著改善。

   5. 改革与并购：公司继续推进改革，计划通过产业并购补齐品类短板，并加快非主业剥离。此外，无偿收回厨邦少数股权预计每年增厚净利润6000-8000万元。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 收入与利润展望：2025年营收预计为589亿元，美味鲜归母净利润预计为8.3亿元。

   2. EPS预测：2025-2026年EPS分别为1.19元和1.36元，对应2025年估值为18倍。

   3. 评级：维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   需求下行、行业竞争阶段性加剧、改革短期波动等。

  

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