浙商证券(601878):自营股债再平衡,收购国都再进一步

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年浙商证券实现营收158.2亿元（同比-10.3%），归母净利润19.3亿元（同比+10.2%）；其中4Q24单季归母净利润6.7亿元，同比+58%，环比+39%。

   2. 业务表现：

   - 利息净收入及自营实现高增长，利息净收入9.9亿元（同比+31%），投资收益17.3亿元（同比+69%）。

   - 经纪业务贡献营收近4成，代理买卖证券净收入12.0亿元（同比+22%）。

   - 两融余额238.3亿元（同比+22%），市占率提升至1.28%。

   3. 投资策略：公司调整股债配置，4Q24自营投资收益率逐季修复，全年投资收益率为4.45%（同比+2.09pct）。

   4. 收购进展：浙商证券收购国都证券股权至34.76%，关注剩余股权整合可能性，看好双方合并后在财富管理和公募基金业务上的协同效应。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为26.3亿元、30.0亿元和33.6亿元（同比分别+36%、+14%和+12%）。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 1月10日，浙江证监局对浙商证券采取责令增加内部合规检查次数措施；

   2. 3月28日，中国证监会官网披露关于对浙商证券采取责令改正措施的决定。

  

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