福斯特(603806):Q4经营性业绩有韧性,静候行业拐点与新业务放量

# 核心观点

   1. 经营性业绩表现：2024年公司实现营业收入191.47亿元，同比-15.23%；归母净利润13.08亿元，同比-29.33%。Q4单季度营收39.73亿元，环比-9.92%，归母净利润0.5亿元，同比/环比下降88.18%/84.97%，主要系年末集中进行减值计提。

   2. 胶膜业务表现：光伏胶膜出货量达28.11亿平米，同比增长24.98%，全球市场占有率约50%。Q4单季度出货7.16亿平，环比小幅抬升，单平净利约为0.08-0.1元（加回减值后为0.3-0.4元），彰显龙头优势。

   3. 新业务发展：电子材料和功能膜业务持续发力，感光干膜销量同比增长37.97%，铝塑膜出货量增长28.76%。RO支撑膜通过差异化研发获得客户认可，形成新增长点。

   4. 财务状况与分红：公司经营净现金流43.89亿元，同比增加44.15亿元；资产负债率优化至21.66%，同比下降5.99个百分点。拟每股派发2.60元现金红利，股利支付率达51.82%，为上市以来最高水平。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为197.62亿元、220.09亿元、247.69亿元，同比增长3.2%、11.4%、12.5%。

   - 净利润：预计2025-2027年分别为16.56亿元、20.27亿元、23.62亿元，同比增长26.6%、22.4%、16.6%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

  

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