国药一致(000028):业绩符合预期,核心业务强化人效管理

# 核心观点

   - 整体业绩：2024年收入743.78亿元，同比下滑1.46%；归母净利润6.42亿元，同比下降59.83%，符合预期。

   - 分销业务：营业收入529.84亿元，同比增长1.98%；净利润9.22亿元，同比下降12.74%。公司加快数字化应用，优化品种结构，推动创新药占比提升。

   - 零售业务：营业收入223.57亿元，同比下降8.41%，净利润亏损11.04亿元，主要系资产减值准备影响。国大药房调整战略至“高质量发展”，关闭1270余家直营门店，自有品牌销售额突破10亿元，同比增长46%。

   - 现金流与财务状况：经营活动现金流量净额32.71亿元，同比增长11.38%，主要得益于人效管理强化。资产负债率为56.36%，同比提升0.46个百分点；流动比率、速动比率和现金比率均有所改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025年净利润9.00亿元（同比增长40.2%），2026年净利润10.00亿元（同比增长11.1%）。

   - 估值与评级：当前股价对应15.0倍2025年市盈率和13.5倍2026年市盈率。维持“跑赢行业”评级，目标价32.13元，较当前股价有32.1%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 带量采购降价压力

   - 新业务拓展不及预期

  

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