宝丰能源(600989):1Q25业绩预告高增,煤制烯烃盈利维持高位

# 核心观点

   1. 业绩高增长：宝丰能源预计2025年第一季度实现归母净利润23.50-25.00亿元，同比增长65.4%-75.9%，主要得益于内蒙古300万吨烯烃项目试生产及煤价回落带来的成本优势。

   2. 内蒙项目贡献显著：内蒙古项目于2024年11月陆续投产，截至2025年3月底全部开车试生产，对第一季度业绩增长贡献较大。相比宁东项目，内蒙项目在煤炭价格和折旧方面更具成本优势，预计第二季度盈利中枢将继续提升。

   3. 煤价下行推动盈利：2025年以来煤价持续回落，鄂尔多斯动力煤坑口价由455元/吨降至380元/吨，尽管聚烯烃价格有所调整，但煤制烯烃价差扩大约250元/吨，盈利维持高位。

   4. 新项目推进：新疆煤基新材料项目正在推进前期手续工作，若顺利落地将为公司带来较大成长空间；宁东四期等项目也在持续推进中，看好长期成长性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年/2026年净利润预测分别为130.02亿元和144.18亿元。

   - 当前股价对应2025年市盈率8.3倍，2026年市盈率7.5倍。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价20.3元，较当前股价有38.0%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 油价和聚烯烃价格大幅下跌；

   - 煤炭价格上涨；

   - 新项目审批不及预期。

  

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