中炬高新(600872):Q4调味品收入改善,期待改革成效体现

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入55.19亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.93亿元，同比下降47.37%；扣非后归母净利润6.71亿元，同比增长27.97%。其中，Q4收入15.73亿元，同比增长32.59%，但归母净利润同比大幅下降89.33%。

   2. 调味品与食用油表现：全年调味品收入48.55亿元，同比下降0.23%；酱油、鸡精鸡粉收入分别下降1.50%和0.23%，但销量增长显著；食用油收入同比增长27.03%，销量增长35.16%。Q4调味品增速环比改善，食用油大幅增长。

   3. 区域与渠道表现：北部市场增长强劲，全年净增加经销商470家至2554家，区县和地级市开发率分别达75.35%和95.81%。

   4. 成本与费用控制：全年毛利率同比提升7.07个百分点至39.78%，主要得益于原材料采购单价下降及降本增效；费用率整体控制良好，扣非后归母净利率同比提升1.95个百分点至12.15%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别为56.33、60.79、64.79亿元；归母净利润分别为8.75、9.61、10.47亿元，对应EPS分别为1.12、1.23、1.34元。子公司美味鲜未来三年收入增速分别为8%、8%、7%，归母净利润增速分别为19%、11%、10%。当前股价对应调味品业务PE为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全风险；中高端酱油竞争加剧；全国化不及预期；研报信息更新不及时的风险。

  

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