福斯特(603806):胶膜单平盈利优于同行,电子材料建立第二增长曲线-2024年报点评

# 核心观点

   1. 公司 2024 年业绩表现：实现营收 191.5 亿元，同比下降 15%；归母净利润 13.08 亿元，同比下降 29%。其中 2024Q4 营收 39.7 亿元，同比环比分别下降 33%和 10%，归母净利润 0.5 亿元，同比环比分别下降 88%和 85%，主要受信用减值和合伙人专项资金影响。

   2. 出货量与价格情况：全年出货约 28.1 亿平，同比增长 25%；Q4 出货约 7 亿平，同比增长 10%，环比持平。单价环比下滑 10%+，单平净利降至 0.05-0.1 元，扣除减值和专项资金后约为 0.45-0.5 元，环比提升。

   3. 2025 年展望：预计出货量增长 10%+，胶膜价格上涨 10%，海外产能进一步加码，订单充足且毛利率更高。

   4. 第二曲线业务发展：感光干膜出货同比增长 38%，电子材料收入 7.4 亿元，利润 0.43 亿元；铝塑膜出货增长 29%。

   5. 经营现金流改善：全年经营性净现金流 43.9 亿元，同比大幅改善；Q4 存货降至 18.7 亿元，同比下降约 40%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 16.3/22.3/29.5 亿元，同比分别增长 25%/37%/32%，对应 PE 分别为 20/15/11 倍。目标价 18.7 元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧，需求不及预期。

  

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