长城汽车(601633):业绩实现高增,全球化智能化引领增长-年报点评

# 核心观点

   1. 收入利润创新高：2024年公司实现营业收入2021.95亿元，同比+16.73%，归母净利润126.92亿元，同比+80.76%。其中，新能源汽车收入643.34亿元，销量32.22万辆，同比增长25.65%，国内乘用车新能源渗透率达43.99%。

   2. 海外市场成为核心驱动力：2024年公司海外营业收入802.59亿元，同比+51.11%，占总收入比重40%；海外销量45.41万辆，同比+44.61%，销量占比37%。公司加速全球化布局，在泰国、巴西等地建立生产基地，并拓展东盟及非洲市场。

   3. 品牌协同发展：魏牌、坦克等高端品牌表现强劲，产品结构优化带动毛利率提升至19.51%，净利率达6.28%。期间费用率下降1.23个百分点，费用管控能力增强。

   4. 新能源业务稳步推进：公司在动力电池、电控及氢能领域持续布局，推出Hi4、Hi4-Z等动力构型，并实现高功率超充技术突破。

   5. 研发投入与智能化提升：2024年研发投入104.46亿元，研发人员达2.3万人。公司推出Coffee Pilot Ultra智能驾驶系统及Coffee OS 3座舱系统，智能化水平显著提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为144.35亿元、164.91亿元、186.33亿元，对应EPS分别为1.69元、1.93元、2.18元，PE分别为13.61倍、11.92倍、10.55倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 市场需求不足的风险；

   2. 行业竞争加剧的风险；

   3. 地缘政治及贸易摩擦的风险；

   4. 技术研发进展不及预期的风险。

  

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