中炬高新(600872):改革逐步理顺,全年稳健增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收55.19亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.93亿元，同比下降47.37%；扣非归母净利润6.71亿元，同比增长27.97%。Q4单季度营收15.73亿元，同比增长32.59%，业绩符合预期。

   2. 产品线表现：酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别为29.82/6.74/5.67/6.31亿元，同比-1.5%/-0.2%/+27.0%/-11.8%。Q4食用油收入同比增长106.1%，成为主要增长驱动力。

   3. 区域分布：东部/南部/中西部/北部收入分别为11.83/20.34/10.08/6.29亿元，同比+6.0%/+0.0%/-6.7%/-1.0%。全国范围持续招商渗透，经销商净增加470家，主要集中在中西部和北部。

   4. 成本与利润：受益于原材料价格下降及生产效率提升，2024年毛利率为37.0%，同比提升4.3个百分点；Q4毛利率为35.6%，同比提升1.9个百分点。期间费率优化，销售/管理费率分别同比+0.24/-0.42pct。

   5. 利润弹性：全年征地收入约2.93亿元，大幅增厚业绩。厨邦子公司少数股权收回预计于2025年体现在报表中，贡献6-8千万元业绩。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.5/11.8/13.1亿元，同比+18%/+12%/+11%，对应PE为15x/13x/12x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；内部改革不及预期风险

  

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