北新建材(000786):稳健增长,经营质量优异

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.1%；归属净利润36.47亿元，同比提升3.5%，扣非净利润35.58亿元，同比增长1.8%。单4季度营业收入54.58亿元，同比增长1.5%；归属净利润5.02亿元，同比下降34.7%，扣非净利润4.89亿元，同比下降37.8%。

   2. 分业务表现：防水建材收入增长18.65%，涂料建材收入大幅增长812.43%，成为业绩增量的主要来源；石膏板主业韧性较强，市占率继续提升，毛利率保持稳定。

   3. 费用与经营质量：全年期间费用率14.3%，同比提升1.8pct，单4季度费用率提升明显，或受收并购及基数影响。经营现金流表现优异，净现比显著提升，应收账款周转天数下降，显示公司稳健的经营能力。

   4. 中长期逻辑：看好公司盈利稳定性和品类扩张潜力，防水与涂料业务持续贡献增量业绩，未来有望通过收并购加速成长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年扣非净利润分别为45.8亿元、55.4亿元、66.1亿元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。

  

   # 风险提示

   1. 地产竣工持续低预期；

   2. 品类扩张速度低预期。

  

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