国药一致(000028):业绩短期承压,静待战略调整成果-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩短期承压：公司2024年收入为743.78亿元，同比下降1.5%；归母净利润6.42亿元，同比下降59.8%。主要受DRG、门诊统筹等政策影响，以及应收账款回款延迟和计提减值准备较多。

   2. 分销业务稳健：分销收入同比增长2.0%，但净利润下降12.7%，主因应收账款回款延迟及资金成本增加。重要子公司国控广州和国控广西收入略有增长，但净利润均承压。

   3. 零售业务调整：国大药房收入同比下降8.4%，归母净利润大幅下滑388.8%。公司计提减值准备较多，并战略性关闭1270家直营门店，转向高质量发展战略。

   4. 毛利率下降与投资收益增长：2024年毛利率为11.09%，同比下降0.90个百分点；投资收益同比增长17.2%，表现稳定。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.1/14.4/14.6亿元，同比增速为+120%/+2%/+2%。

   - 对应EPS分别为2.54/2.58/2.62元。

   - 目标价调整至28.63元（前值30.77元），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   带量采购冲击超预期；医药零售外延并购不及预期；医药零售盈利改善不及预期；工业投资收益不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。