招商公路(001965):业绩略低于预期,交通科技板块表现欠佳

# 核心观点

   1. 收入增长与利润下降：公司2024年实现营业收入127.11亿元，同比增长30.62%，但归母净利润为53.22亿元，同比下降21.35%。其中Q4营业收入同比增长15.15%，但净利润同比下降51.67%。

   2. 并表影响：受并表招商中铁影响，投资运营业务收入增长显著，带动整体营业收入提升。

   3. 毛利率下降：投资运营板块毛利率同比下降5.37个百分点至41.87%，主要由于营业成本增加及管理费用和财务费用上升。

   4. 稳健投资节奏：公司稳步推进改扩建工程，并完成多项资产收购与增资，进一步扩大经营规模。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为129.90/134.85/140.03亿元，同比增速为2.20%/3.81%/3.85%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为55.33/57.05/58.50亿元，同比增速为3.96%/3.11%/2.53%。

   - 评级：维持“买入”评级，基于公司在高速公路行业的领先地位及投资收益的积极补充作用。

  

   # 风险提示

   经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。

  

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