中航重机(600765):或受价格调整业绩承压,业务多元布局长期向好

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现营收103.55亿元，同比下降10.55%；归母净利润6.4亿元，同比下降52.19%；扣非归母净利润5.74亿元，同比下降55.45%。其中，第四季度营收28.31亿元，同比下降21.56%，环比增长37.92%；归母净利润-3.73亿元，同比减少220.08%，环比减少228.62%。

   2. 盈利能力承压：受重点型号客户产品价格调整影响，公司毛利率和净利率显著下降。2024年销售毛利率为23.69%，同比下降7.59个百分点；销售净利率为7.37%，同比下降5.84个百分点。第四季度毛利率仅为2.97%，环比下降30.74个百分点。

   3. 业务发展亮点：公司在重点型号工程、商用和民用市场扩展方面取得进展，民机收入突破10.6亿元，同比增长71%；国际转包收入超1亿美元，风电市场订单增长达50%。产能建设持续推进，宏远新区先进锻造产业基地全面达产，450MN大型模锻压机投入生产。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测：11.2/14.4/18.5亿元，同比增速分别为75%/29%/29%。

   - 估值：对应PE为23/18/14倍。

   - 评级：买入。

  

   # 风险提示

   1. 公司的锻造业务面临市场化竞争，对市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性；

   2. 公司跻身大型模锻业务，项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。

  

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